Komentar: 20 tahun kemudian, euro tersandung.

CALIFORNIA: Hari Tahun Baru 1999 adalah perubahan moneter terbesar dalam sejarah. Pada tanggal itu, hanya 20 tahun yang lalu, 12 anggota Uni Eropa secara resmi mengadopsi mata uang baru, euro.

Hari ini, tujuh negara anggota UE tambahan menggunakannya, bersama dengan Montenegro, Kosovo, Andorra, Monako, San Marino dan Kota Vatikan. Jika survival adalah indikator akhir kesuksesan, dapat dikatakan bahwa eksperimen moneter yang hebat ini berhasil.

Tetapi seperti dikatakan penasihat investasi, kinerja masa lalu bukan jaminan hasil di masa depan.

BACA: Jangan bertaruh pada pertumbuhan Eropa pada 2019, komentar

Saat ketika mata uang tunggal Eropa diperkenalkan

Untuk memahami alasannya, penting untuk mengingat motivasi para pendiri euro.

Permintaan pertama untuk satu mata uang tunggal Eropa untuk satu mata uang tunggal Eropa ada dalam Werner Report yang dikeluarkan pada tahun 1970. Para penulisnya khawatir bahwa sistem hubungan moneter Bretton Woods dengan dolar adalah penyakit terminal dan bahwa keruntuhannya akan mendatangkan malapetaka pada tingkat suku bunga. perubahan dalam Eropa dan karenanya dengan ekonomi benua.

Proposal itu diperbarui pada tahun 1989 dalam Delors Report, yang menyajikan mata uang tunggal sebagai landasan pasar tunggal Eropa dan empat kebebasannya: pergerakan bebas barang, modal, jasa, dan tenaga kerja.

Tetapi argumen ekonomi ini tidak cukup untuk memiringkan keseimbangan politik terhadap euro. Selain itu, ada kepercayaan para pemimpin seperti Presiden Prancis Francois Mitterrand dan Kanselir Jerman Helmut Kohl bahwa mata uang tunggal Eropa akan menerapkan tekanan yang tak tertahankan untuk integrasi politik. Seiring waktu ia akan mengarah pada tujuan utamanya: federasi politik Eropa tidak seperti Amerika Serikat.

Helmut Kohl, mantan kanselir Jerman yang mengambil kesempatan untuk menyatukan kembali negaranya setelah bertahun-tahun

Helmut Kohl, mantan kanselir Jerman yang mengambil kesempatan untuk menyatukan kembali negaranya setelah bertahun-tahun berpisah selama Perang Dingin, meninggal pada usia 87 tahun pada 16 Juni 2017. (Foto: AFP / John MACDOUGALL)

Logikanya adalah sebagai berikut. Agar berfungsi tanpa masalah, serikat moneter membutuhkan serikat perbankan; dengan kata lain, pengawas tunggal untuk semua bank dan rencana asuransi simpanan di tingkat serikat. Kalau tidak, bank-bank yang hanya diawasi oleh pengawas nasional mereka akan diizinkan untuk melakukan operasi pinjaman lintas-batas terlepas dari dampaknya terhadap negara-negara tetangga.

Dan dengan tidak adanya rencana asuransi setoran tingkat serikat, pelarian bank di satu negara dapat menginfeksi sistem perbankan negara-negara tetangganya.

Demikian pula, agar berfungsi dengan lancar, serikat moneter memerlukan sistem fiskal yang terintegrasi, seperti federasi politik seperti Australia dan Amerika Serikat. Negara-negara yang menyerahkan kebijakan moneter mereka kepada otoritas yang lebih tinggi tidak dapat lagi menyesuaikannya dengan kondisi nasional yang berubah. Mereka tidak lagi dapat menurunkan suku bunga untuk merangsang investasi ketika ekonomi nasional melambat lebih banyak daripada para mitranya.

Tetapi jika para mitra mengoperasikan sistem fiskal terintegrasi, anggota yang lebih makmur dapat mentransfer sumber daya ke daerah tertekan, menggantikan pemotongan suku bunga yang tidak lagi mungkin.

Inilah masalahnya: serikat perbankan dan serikat fiskal hanya akan dianggap sah jika mereka yang bertanggung jawab atas operasi mereka dapat bertanggung jawab atas keputusan mereka oleh warga.

Itu berarti lebih banyak kekuatan untuk Parlemen Eropa dan lebih sedikit untuk legislatif nasional. Ini berarti bahwa integrasi moneter menciptakan logika dan, karenanya, tekanan yang tak tertahankan untuk integrasi politik.

Atau begitulah yang diyakini para arsitek euro.

PENERBANGAN DALAM PEMBAYARAN

Masalahnya adalah bahwa sebagian besar orang Eropa, tidak seperti para elit, tidak menyukai gagasan untuk melepaskan kedaulatan nasional mereka. Mereka mengidentifikasi diri mereka sebagai orang Jerman atau Italia di tempat pertama dan sebagai orang Eropa hanya di tempat kedua, dalam hal apapun.

Mereka memiliki sedikit minat dalam menyatukan kedaulatan nasional di tingkat Eropa. Dan 20 tahun euro telah berbuat banyak untuk mengubah ini.

Karena itu, tidak ada serikat perbankan di dekade pertama euro. Dalam ketidakhadirannya, sejumlah besar modal mengalir melintasi perbatasan internal Eropa. Bank-bank di Jerman dan Prancis membiayai semua jenis investasi spekulatif di pasar real estat Irlandia dan Spanyol dan utang publik Yunani.

BACA: Akankah Yunani keluar dari rantai utangnya? Satu komentar

Ada perpecahan yang mendalam antara kreditor Eropa yang dipimpin oleh Jerman dan IMF, yang meyakini hal itu

Ada perpecahan yang mendalam antara kreditor Eropa yang dipimpin oleh Jerman dan IMF, yang percaya bahwa harapan orang Eropa tentang kinerja ekonomi Yunani terlalu ambisius. (Foto: AFP / Aris MESSINIS)

Ketika, pada 2008 dan 2009, masalah berkembang di ekonomi di ujung penerima aliran ini, bank mengurangi pinjaman mereka.

Pemerintah Irlandia, Spanyol dan Yunani, menghadapi pembatasan baru atas pinjaman mereka, dipaksa untuk menekan pengeluaran mereka, karena tidak ada serikat fiskal untuk mentransfer sumber daya dari anggota yang paling makmur.

Tetapi alih-alih menganjurkan penciptaan sistem seperti itu, komentator nasionalis di Jerman dan anggota yang disebut Liga Hanseatic Baru, yang dibentuk oleh delapan negara dari utara Uni Eropa, memperingatkan tentang spektrum yang menakutkan dari "serikat pindahan". .

Dengan kata lain, mereka memperingatkan bahwa transfer antar negara hanya akan berjalan satu arah, dan bahwa mereka akan menerima pembayaran, bukan pada pihak penerima.

BACA: Masalah dengan zona euro? Tanggung jawab bersama bukan tanggung jawab, sebuah komentar.

Dengan tidak adanya solidaritas politik yang diperlukan untuk transfer semacam itu, negara-negara yang mengalami krisis terpaksa menggandakan pemotongan pengeluaran. Bagi mereka, zona euro menjadi mesin deflasi dan depresi.

Maka disimpulkan bahwa disposisi untuk merenungkan persatuan politik, persatuan perbankan dan persatuan fiskal tidak dimungkinkan. Dan tanpa mereka, persatuan moneter saja tidak akan berlaku.

MASIH, BERNAPAS

Namun, euro masih bersama kita. Itu telah bertahan selama 20 tahun. Selamat ibu dari semua tes stres, krisis keuangan global.

Seperti yang ditunjukkan oleh semua krisis Yunani, Irlandia, dan Spanyol, dan ketika krisis Italia kembali muncul, meninggalkan euro bahkan lebih sulit daripada meninggalkan Uni Eropa.

Seperti yang saya jelaskan lebih dari satu dekade yang lalu, ditinggalkannya mata uang ini akan menyebabkan krisis keuangan, ketika para deposan mencairkan saldo bank mereka dan para investor meninggalkan obligasi pemerintah mereka untuk menghindari devaluasi tabungan mereka.

Setiap kali seorang pemimpin Eropa, seperti Perdana Menteri Yunani yang baru terpilih, Alexis Tsipras, pada tahun 2015, telah merenungkan ditinggalkannya euro, spektrum ini telah menyebabkan investasi.

Perdana Menteri Yunani Alexis Tsipras menyampaikan pidato dalam debat tentang masa depan Eropa di Eropa

Perdana Menteri Yunani Alexis Tsipras menyampaikan pidato dalam debat tentang masa depan Eropa di Parlemen Eropa di Strasbourg, Prancis, pada 11 September 2018. REUTERS / Vincent Kessler

Tetapi juga bukan merupakan alternatif dari reformasi kelembagaan yang luas dalam kartu. Pada pertemuan puncaknya bulan lalu, para pemimpin Eropa hanya menyetujui langkah-langkah sederhana di masa depan untuk membangun serikat moneter.

Mereka sepakat untuk membuat rencana asuransi deposito di zona euro, tetapi hanya setelah masalah pinjaman tidak produktif di Italia dan negara-negara lain diselesaikan, yang tidak berarti ada waktu di masa depan.

Mereka sepakat untuk menciptakan kapasitas fiskal kawasan euro, tetapi hanya setelah utang tinggi berkurang, yang berarti tidak dalam kehidupan ini. Mereka sepakat untuk memberikan Mekanisme Stabilitas Eropa, dana penyelamatan yang didirikan pada tahun 2012, sumber daya dan kekuatan tambahan, tetapi, sekali lagi, hanya setelah masalah kredit macet yang ada diselesaikan, yang berarti, dalam kasus terbaik, di masa depan yang sangat jauh.

Perjanjian ini sangat jauh dari serikat perbankan, serikat fiskal dan serikat politik. Ini adalah kesepakatan untuk "bekerja ke arah" alih-alih "membangun." Itu tidak akan mengubah fungsi serikat moneter.

WALK FORWARD

Jadi euro akan tersandung ke depan. Tidak seorang pun akan senang dengan operasinya. Demikian juga, tidak ada yang akan pergi. Kemajuan akan minimal, karena tidak ada keinginan untuk persatuan politik yang diperlukan untuk mendukung reformasi mendasar.

BACA: Untuk reformasi euro, pertumbuhan adalah musuh, komentar.

Akibatnya, euro tetap rentan terhadap krisis lain. Krisis berikutnya dapat meningkatkan urgensi yang dirasakan dari reformasi mendasar dan membuat warga Eropa menerima minimum integrasi politik yang diperlukan untuk mengimplementasikannya. Jadi direformasi dan direstrukturisasi, euro akan bekerja lebih baik.

Atau krisis berikutnya dapat memberdayakan politisi antirelite, nasionalis dan anti-Uni Eropa, yaitu, populis, politisi, sehingga tidak mungkin untuk mengimplementasikan bahkan reformasi sederhana yang disepakati pada 2018.

Dalam hal ini euro akan bekerja lebih tidak lancar.

Hanya satu hal yang benar. Kisahnya tidak berjalan terbalik. Baik atau buruk, dan kedua argumen dapat disajikan, euro ada di sini untuk tinggal.

Barry Eichengreen adalah profesor ekonomi dan ilmu politik di University of California, Berkeley. Komentar ini muncul untuk pertama kalinya dalam percakapan. Baca di sini

Be the first to comment

Leave a Reply

Your email address will not be published.


*