Ketika gambar semakin gelap, bank sentral banyak berpikir tentang bahasa mereka.

DAVOS, Swiss: Ketika bank sentral mengumpulkan amunisi untuk kebijakan dalam menghadapi memburuknya prospek ekonomi global, mereka harus mengevaluasi kembali salah satu senjata mereka yang paling sensitif: "orientasi masa depan" yang mereka gunakan untuk menunjukkan niat mereka kepada pasar

Terpaksa memotong biaya pinjaman, dalam beberapa kasus di bawah nol, untuk melawan krisis keuangan global, bank-bank sentral besar sangat bergantung pada saran dan sinyal lisan untuk menetapkan harapan tentang jalur suku bunga di masa depan. Dengan menjanjikan bahwa kondisi moneter akan tetap sangat santai, mereka berharap dapat menurunkan suku bunga dalam jangka panjang dan merangsang pertumbuhan.

Satu dekade kemudian, mereka sekali lagi berjuang untuk bahasa yang benar karena mereka mengurangi langkah-langkah era krisis sambil masih menghadapi serangkaian risiko yang menakutkan, dari perang perdagangan antara Amerika Serikat dan Cina ke Brexit dan perlambatan pertumbuhan dunia

Kondisi belum memburuk ke titik di mana bank sentral harus mempertimbangkan untuk kembali ke langkah ekstrim. The Fed dapat menghentikan siklus kenaikan suku bunga, Bank Sentral Eropa mungkin lebih lambat untuk menaikkan suku bunga dan Bank of Japan percaya bahwa mempertahankan stimulus saat ini akan cukup.

Tetapi pertemuan para pembuat kebijakan di Davos untuk Forum Ekonomi Dunia minggu ini, termasuk kepala bank sentral Haruhiko Kuroda dari Jepang dan Mark Carney dari Inggris, akan dengan hati-hati menganalisis amunisi yang mereka miliki untuk melawan penurunan ekonomi berikutnya.

Sementara menolak kekhawatiran akan terjadinya resesi global, Direktur Pelaksana Dana Moneter Internasional, Christine Lagarde, memperingatkan anggota parlemen pada hari Senin untuk mempersiapkan "perlambatan serius," karena proteksionisme, tarif yang lebih tinggi dan Turbulensi di pasar keuangan mengaburkan prospek.

"Setelah dua tahun ekspansi yang solid, ekonomi global tumbuh lebih lambat dari yang diharapkan dan risikonya meningkat," kata Lagarde kepada wartawan di Davos setelah pemberi pinjaman global menurunkan perkiraan pertumbuhan ekonomi dunia tahun ini dan yang berikutnya

Cadangan Federal EE. UU Ini telah menolak panduan ke depan karena mengembalikan kebijakan dalam mode krisis, menghilangkan ungkapan tahun lalu bahwa kebijakan itu akan tetap "akomodatif" untuk beberapa waktu.

Tetapi bank sentral lain, khususnya BOJ, telah dipaksa untuk mempertahankan atau bahkan memperkuat orientasi ke depan untuk mengimbangi kurangnya alat alternatif. Dibandingkan dengan opsi lain, ini memiliki keuntungan karena hanya membutuhkan pengaturan bahasa.

Sementara bank sentral akhirnya dapat menggunakan cara radikal seperti pelonggaran kuantitatif (QE), tergantung pada tingkat keparahan situasi, mereka dapat mempersiapkan langkah-langkah tersebut atau melengkapi mereka dengan panduan ke depan untuk mendapatkan waktu atau memaksimalkan efek stimulus.

"Pembuat kebijakan dari Federal Reserve dan ECB akan ingin mempertahankan orientasi ke depan sebagai alat stimulus moneter di masa depan," kata Mansoor Mohi-uddin, ahli strategi makro di NatWest Markets.

BATAS QE

BOJ bisa menjadi salah satu bank sentral utama yang paling bergantung pada arah masa depan. Karena memiliki setengah dari pasar obligasi pemerintah Jepang, ada batasan berapa banyak lagi QE yang bisa dilakukan.

Pemotongan suku bunga juga kontroversial karena tahun-tahun tingkat ultra-rendah telah mengurangi margin lembaga keuangan, cukup untuk meningkatkan kekhawatiran dalam BOJ tentang peningkatan biaya flexibilization yang berkepanjangan.

Oleh karena itu, BOJ dapat mempertimbangkan menawarkan arah ke depan yang lebih solid, seperti memaksakan diri untuk mempertahankan suku bunga pada tingkat yang sangat rendah saat ini hingga inflasi mendekati 2 persen, jika ingin meningkatkan stimulus lagi, katakanlah sumber akrab dengan pemikiran bank sentral.

"Ini jelas salah satu alat yang BOJ akan pertimbangkan ketika ekonomi dipengaruhi oleh guncangan besar," kata salah satu sumber, pendapat yang digemakan oleh dua sumber lain.

Orientasi ke depan juga dapat bermanfaat bagi ECB, karena kembali ke QE akan sulit mengingat bahwa pada dasarnya ia telah kehabisan bonus untuk membeli dalam fungsi yang ditentukan sendiri.

ECB telah berjanji untuk mempertahankan suku bunga deposito di minus 0,4 persen setidaknya sampai musim panas 2019, tetapi tidak memberikan panduan lebih dari itu. Respons yang mungkin terhadap perlambatan ekonomi lebih lanjut adalah untuk lebih jauh menghilangkan ekspektasi kenaikan suku bunga, sebuah langkah yang relatif mudah.

"Pemotongan suku bunga dan pelonggaran kuantitatif kemungkinan akan tetap menjadi instrumen utama untuk mengaktifkan kembali permintaan ketika resesi berikutnya melanda," kata Mohi-uddin dari NatWest Markets.

Namun, ada perdebatan tentang seberapa baik bank sentral dapat mengendalikan ekspektasi pasar tanpa membingungkan investor.

Presiden ECB Mario Draghi mengirim imbal hasil obligasi pada bulan September tahun lalu ketika ia berbicara tentang kenaikan inflasi yang "kuat", yang memicu ekspektasi kenaikan harga yang segera terjadi.

Gubernur BOJ, Kuroda, juga mengguncang pasar pada akhir 2017 ketika ia berbicara tentang "tingkat pengembalian" atau tingkat di mana biaya relaksasi melebihi keuntungan, memicu kekhawatiran bahwa bank sentralnya akan segera menolak dorongan

Ekspektasi pasar pada jalur kebijakan The Fed dipotong setelah presidennya, Jerome Powell, memberikan sinyal yang bertentangan tentang seberapa cepat Fed akan menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca keuangannya.

Mencapai keseimbangan yang tepat antara transparansi dan fleksibilitas juga selalu rumit.

"Orientasi ke depan kadang-kadang, tetapi tidak selalu, efektif, harus realistis dan kredibel, itu tidak mudah," kata Kazuo Momma, seorang ekonom eksekutif di Mizuho Research Institute dan mantan pejabat senior BOJ dengan pengalaman dalam menyusun kebijakan moneter.

"Sangat sulit untuk berurusan dengan beberapa situasi hanya dengan orientasi ke depan, jika terlalu ambigu, tidak berdampak, tetapi jika Anda terlalu jelas, panduan ini dapat menghubungkan kebijakan masa depan."

Mantan anggota dewan BOJ Sayuri Shirai, yang telah bekerja dengan IMF, mengatakan bank sentral harus lebih kreatif dalam cara memaksimalkan efek bimbingan di masa depan.

"Orientasi ke depan efektif setelah krisis Lehman karena itu adalah sesuatu yang baru dan mengejutkan orang," katanya. "Sekarang, semua orang terbiasa dengan hal itu, yang menjadi penghalang bagi bank sentral untuk melakukan pekerjaan orientasi ke depan."

Grafik pengaruh Davos: https://tmsnrt.rs/2HgY4lx

(Pelaporan tambahan oleh Howard Schneider dan Jonathan Spicer, Diedit oleh Mark Trevelyan)

Be the first to comment

Leave a Reply

Your email address will not be published.


*