Komentar: Ekonomi Tiongkok memang melambat tetapi pertumbuhan masih solid

BEIJING: Ekonomi Tiongkok mengalami perlambatan yang tidak terduga pada tahun 2018. Peningkatan industri, pertempuran kebijakan ekonomi, dan gesekan perdagangan dengan Amerika Serikat berkontribusi terhadap perlambatan tersebut. Pemerintah sedang menerapkan langkah-langkah kebijakan yang bertujuan untuk menstabilkan momentum ekonomi, tetapi tekanan ke bawah pada ekonomi kemungkinan akan berlanjut di 2019.

Jika pemerintah dapat menyesuaikan kebijakan ekonominya dan mengadopsi langkah-langkah kontra-siklus, Cina masih dapat mencapai laju pertumbuhan ekonomi yang solid tahun ini, asalkan risiko gesekan perdagangan tetap terkendali.

BACA: Pertunjukan spektakuler Tiongkok bisa berakhir, sebuah komentar

Apa yang disebut "tantangan jebakan pendapatan menengah" menyebabkan perlambatan pertumbuhan China setelah 2010. PDB per kapita meningkat dari US $ 3.600 pada 2007 menjadi hampir US $ 10.000 pada 2018.

Dengan kehilangan keuntungan berbiaya rendah, Cina harus menciptakan industri baru melalui inovasi dan modernisasi industri untuk mendukung fase selanjutnya dari perkembangan ekonominya. Moderasi pertumbuhan mungkin akan berlanjut sampai pertempuran antara industri lama dan baru berakhir.

MEMBERSIHKAN LINGKUNGAN. Pertumbuhan melambat

Tiba-tiba melemahnya momentum pertumbuhan pada tahun 2018 terutama disebabkan oleh dua perkembangan baru. Salah satunya adalah tiga pertempuran kebijakan ekonomi pemerintah: membersihkan lingkungan, mengendalikan risiko keuangan sistemik dan mengurangi kemiskinan, diluncurkan pada awal 2018.

Semua itu diperlukan untuk meningkatkan kualitas pertumbuhan ekonomi. Tetapi dua yang pertama memperlambat pertumbuhan secara langsung.

Untuk membersihkan lingkungan, pemerintah tiba-tiba menutup banyak fasilitas produksi berpolusi tinggi, terutama di Cina utara. Untuk mengurangi risiko keuangan, otoritas regulasi mengambil langkah-langkah untuk mengendalikan transaksi shadow banking. Hal ini menyebabkan pengurangan total pembiayaan sosial dan kegiatan ekonomi mendingin dengan cepat.

Penindasan Tiongkok terhadap polusi yang menyumbat banyak kota telah dipengaruhi oleh serangan

Penindasan Cina terhadap polusi yang menyumbat banyak kota-kotanya telah melihat pengurangan produksi industri, yang pada gilirannya menyebabkan pasokan produk-produk dasar yang lebih sedikit (Foto: AFP / FRED DUFOUR)

Tanpa diduga, kebijakan-kebijakan ini memukul sektor swasta dengan keras. Meskipun pembuat kebijakan tidak secara khusus menargetkan perusahaan swasta, mereka biasanya memiliki standar lingkungan yang lebih rendah dan menerima lebih banyak dana melalui shadow banking. Ini menciptakan kesulitan yang tidak proporsional untuk sektor swasta, mendorong debat nasional tentang posisinya dalam ekonomi Tiongkok.

Pemerintah merespons dengan menginvestasikan kebijakan ke sektor swasta dan menegaskan kembali pentingnya dalam perekonomian Cina. Beberapa pejabat juga berbicara tentang "netralitas kompetitif", tetapi tidak diketahui bagaimana ini dapat diterapkan secara efektif.

BACA: Ke mana semua konsumen Cina pergi? Satu komentar

PERANG KOMERSIAL YANG MEMPENGARUHI KEPERCAYAAN INVESTOR

Gesekan komersial dengan Amerika Serikat masih memiliki dampak langsung terbatas pada kegiatan komersial Cina. Tapi itu mempengaruhi kepercayaan investor dan mungkin menunda investasi komersial yang direncanakan.

Jika efek total dari perang perdagangan, yang diperkirakan antara 0,5 dan 1,5 persen dari PDB, akan terwujud, itu akan tergantung pada berapa lama berlangsung dan seberapa buruk jadinya.

Ekonomi melemah secara nyata selama kuartal keempat tahun 2018. Tetapi Indeks Keqiang (ukuran gabungan beban, kredit dan konsumsi energi) masih menunjukkan pertumbuhan ekonomi yang layak, meskipun lebih lambat, meskipun tidak signifikan, dari yang dilaporkan secara resmi. .

Lebih penting lagi, sementara indeks manajer pembelian manufaktur (PMI) manufaktur turun di bawah 50 pada Desember 2018, PMI non-manufaktur mengkonfirmasi ekspansi yang kuat. Ini konsisten dengan tema umum pertempuran antara industri lama dan baru.

Sekarang setelah pemerintah memperbaiki kebijakan lingkungan dan keuangannya, kemungkinan perlawanannya terhadap dorongan ekonomi sudah menurun. Diharapkan juga bahwa China dan Amerika Serikat akan mencapai beberapa kesepakatan parsial tentang gesekan perdagangan paling lambat pada kuartal kedua 2019, meskipun penyelesaian yang lengkap tidak mungkin dalam waktu dekat.

Kedua pemerintah mungkin membuat perjanjian untuk menyeimbangkan ketidakseimbangan perdagangan bilateral, membuka sektor jasa China dan meningkatkan perlindungan hak kekayaan intelektual.

Donald Trump (kiri) dan Xi Jinping

Stok Foto dari presiden EE. UU Donald Trump (kiri) dan Presiden Cina Xi Jinping (kanan), yang menghadapi perang dagang yang telah sangat mempengaruhi prospek raksasa Asia, ekonomi terbesar kedua di dunia. (Foto: AFP / Nicolas ASFOURI)

BACA: Gencatan senjata tidak akan menyelesaikan perang komersial, tetapi inilah yang bisa terjadi, sebuah komentar

RUANG UNTUK REFORMASI POLITIK

Setelah krisis keuangan global, para pembuat kebijakan di Cina mencapai konsensus bahwa China tidak boleh mengandalkan ekspansi agresif kebijakan fiskal atau moneter seperti yang terjadi pada 2009. Tetapi ketika ekonomi mengalami resesi, pemerintah masih harus mengambil beberapa langkah kontra-siklus, meskipun besarnya lebih sederhana.

Saat ini pemerintah Cina memiliki ruang terbatas untuk mengadopsi kebijakan anti-siklus. Peningkatan kebijakan diharapkan oleh Federal Reserve Bank AS. UU Pada tahun 2019 mereka membatasi kemampuan Bank Rakyat Tiongkok untuk mengadopsi pelonggaran kebijakan moneter, mengingat fleksibilitas nilai tukar yang terbatas.

Kewajiban besar pemerintah daerah dan sarana investasi pemerintah daerah yang berafiliasi membatasi ruang lingkup untuk perluasan kebijakan fiskal lebih lanjut. Dan tingkat leverage yang tinggi membatasi pertumbuhan kredit dan pembiayaan.

Pemerintah harus meningkatkan ruang politiknya. Untuk memperkuat independensi kebijakan moneter, Bank Rakyat Tiongkok harus mempertimbangkan untuk meningkatkan fleksibilitas nilai tukar atau membatasi manajemen aliran modal lintas batas.

Beberapa legislator khawatir bahwa ini dapat meningkatkan risiko fiskal jika defisit fiskal melebihi 3 persen dari PDB. Namun pada kenyataannya, utang publik konsolidasi masih mewakili sekitar 50 persen dari PDB: defisit fiskal sebesar 3 persen seharusnya tidak menjadi kendala yang sulit bagi pemerintah.

Tingkat leverage yang tinggi sekarang dianggap sebagai risiko keuangan paling serius di Tiongkok. Tetapi karena sebagian besar pinjaman dibuat oleh perusahaan negara dan kendaraan investasi pemerintah lokal, keduanya terkait dengan pemerintah, kecil kemungkinan Cina akan mengalami apa yang disebut momen Minsky.

Bentuk deleveraging yang paling efektif adalah dengan menutup bisnis zombie, tetapi ini tidak mudah mengingat kendala sosial dan ekonomi.

Pemerintah Cina dapat mempertimbangkan untuk menciptakan kendaraan khusus untuk mengambil bagian dalam pinjaman untuk memotong aliran keuangan yang tidak efisien dan mengambil lebih banyak waktu untuk menangani tindakan. Ini akan menciptakan ruang bagi lembaga keuangan dan sektor korporasi untuk mengambil keuntungan dan tumbuh.

Lebih dari 20 tahun yang lalu, ketika bank-bank Cina memiliki sekitar 40% dari tingkat pinjaman buruk, pemerintah mendirikan empat perusahaan manajemen aset, yang membeli sekitar 1,4 triliun yuan (206 miliar dolar AS) pinjaman tidak tertagih ke bank pada nilai nominalnya. Ini membebaskan bank dari beban utang mereka dan memungkinkan dimulainya babak baru restrukturisasi.

Ada kasus untuk merenungkan kembali ke langkah-langkah ini untuk meringankan beban penyesuaian struktural yang harus diasumsikan Cina sekarang.

Yiping Huang adalah seorang profesor dan wakil dekan Sekolah Pembangunan Nasional Universitas Peking. Komentar ini muncul untuk pertama kalinya di Forum Asia Timur.

Be the first to comment

Leave a Reply

Your email address will not be published.


*